开源证券股份有限公司初敏近期对大丰实业（603081）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：收入端逐季边际改善，实控人增持彰显信心》，本报告对大丰实业给出买入评级，当前股价为10.28元。

　　大丰实业

　　主动调整释放压力，基本面逐季改善

　　2024年前三季度公司实现营收11.67亿元/yoy-31.6%，归母净利润0.53亿元/yoy-57.6%；其中2024Q2营收5.07亿元/yoy-11.18%，归母净利润466万元/yoy+101.82%。2023Q3起宏观经济复苏转弱、地方财政压力加剧，导致部分工建项目交付进度不及预期，拖累公司表观业绩兑现。2024年公司主动压减高风险项目，优化订单结构，收入端呈现逐季恢复态势。我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.15/2.04/2.5亿元，yoy+14.1%/+76.9%/+22.8%，对应EPS为0.28/0.5/0.61元，当前股价对应PE为36.4/20.6/16.7倍。我们预计主业后续受益于文体旅设备更新和化债政策推进，看好资产负债表正向修复，及低基数下业绩弹性释放，维持“买入”评级。

　　2024Q3毛利率同比改善，在手订单支撑业绩反弹

　　2024Q3毛利率29.1%/yoy+5.6pct，环比小幅下降1.5pct，主要系2023Q3新项目开工率不足导致基数较低；2024H1销售/管理/研发费用yoy+25.1%/+0.73%/-19%，对应费用率为7.2%/12.2%/4.3%，销售费用支出同环比均有明显提升。另外，三季度资产/信用减值损失同比有所收窄，综合归母净利率0.9%/yoy+0.5pct。2024年7月至今公司公告中标四川大运会文化发展剧院、天津东丽湖实景演艺项目等7个大额文体旅集成服务项目，累计订单金额4.79亿元，占2023年收入比重约24.7%，在手订单整体维持较高水位。公司加强客户回款能力、信用水平、项目执行等风险因素评估，项目质量有望进一步提升，看好盈利能力边际改善趋势。

　　化债政策力度加大，回购/股东增持彰显信心

　　10月12日财务部部长蓝佛安于国新办新闻发布会表态要“加大化债力度，压实地方主体责任，按照一省一策，落实各项化债措施”。2024年以来，财政部已安排1.2万亿元债务限额，用于支持地方化解存量隐性债务、消化政府拖欠的企业账款。截至2024Q3公司应收账款及票据规模15.25亿元，较年初变动-1.6%，我们认为在积极财政政策保障下，文体旅产业建设资金压力有望逐步缓解，但仍需跟踪化债进度。2024年3月公司公告以自有资金不低于人民币1亿元回购，截至10月8日，公司累计回购4770万股，约占总股本1.17%。10月25日，公司公告实控人增持计划落地，累计增持0.66%股份，彰显长期发展信心。

分析周三交易所公布前20席位持仓数据，IF合约合并计算净空头寸从11862手扩大到12378手，逼近年内3月中旬创出的高点13129手，IH净空从6191手微幅缩小到6158手，不过相比前期的7540手有较大下降，IC净空从12683手微幅扩大到12879手。从绝对数据看，总体变动均不大，IF和IC期指的净空头寸都处于高位水平，IH有一定改善，但仍位于较高位置。单独从净持仓看，IF和IC不太乐观，IH相对要强一些。

从外部看，自今年年初美联储及欧洲央行相继“由鹰转鸽”后，新兴市场国家央行也随即纷纷降息。据不完全统计，迄今为止全球先后共有14家央行宣布降息。其中，2月7日，印度央行率先打响了今年新兴市场国家降息的“第一枪”；5月8日新西兰联储宣布降息，拉开发达国家降息的帷幕。近期澳洲联储也宣布降息，发达国家央行降息的阵营进一步扩大。此外，受5月美国疲软就业市场数据的影响，市场对美联储降息的预期进一步升温，包括美联储重要官员在内的相关人士也向市场传递了降息预期。近期欧美股市因全球货币宽松预期而出现持续反弹，这为疲弱的A股提供反弹的外部市场氛围。

　　风险提示：中标不及预期、项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券（601059）冯翠婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.92%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.49亿，根据现价换算的预测PE为12.09。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.43。

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